沉寂兩年，蓄勢(shì)待發(fā)：風(fēng)電行業(yè)已萎縮兩年，但我們認(rèn)為，風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)需求基本見底，且復(fù)蘇趨勢(shì)明確。主要基于1）棄風(fēng)限電持續(xù)改善趨勢(shì)明確，紅六省解禁有望逐步放開，從而貢獻(xiàn)可觀裝機(jī)增量；2）棄風(fēng)限電持續(xù)改善，改善運(yùn)營(yíng)商盈利能力增強(qiáng)投資動(dòng)力，從而進(jìn)一步吸引民營(yíng)資本參與風(fēng)電投資；3）環(huán)保督查及施工周期影響弱化，中東部及南方市場(chǎng)有望快速增長(zhǎng)；4）當(dāng)前核準(zhǔn)未建規(guī)模高達(dá)100GW以上，在電價(jià)下調(diào)的觸發(fā)條件下將保障行業(yè)需求。

大有可為，分散式風(fēng)電有望加速推進(jìn)：作為能源規(guī)劃的重要一環(huán)，十三五期間，分散式風(fēng)電將大有可為，發(fā)展空間廣闊，在政策的扶持與引導(dǎo)下有望加速推進(jìn)。首先，分散式風(fēng)電靠近負(fù)荷中心，易于就近消納，符合十三五期間以就近消納為主的風(fēng)電布局原則；其次，我國(guó)低風(fēng)速區(qū)開發(fā)潛力巨大，為分散式風(fēng)電發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間；再次，技術(shù)的進(jìn)步帶來(lái)發(fā)電效率的提升使得位于低風(fēng)速區(qū)的分散式項(xiàng)目目前也具備較好的經(jīng)濟(jì)性；，風(fēng)電項(xiàng)目具備較好的經(jīng)濟(jì)性，吸引越來(lái)越多的民營(yíng)資本參與到風(fēng)電項(xiàng)目的開發(fā)。

風(fēng)機(jī)龍頭市占率持續(xù)提升，在手訂單充足：17年上半年公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)對(duì)外銷售容量1.875GW，同比下降21.01%，但公司市占率逆勢(shì)提升至30%，且隨著17年3季度風(fēng)電并網(wǎng)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，風(fēng)機(jī)對(duì)外銷量見底回升。毛利率方面，公司持續(xù)通過(guò)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)降本提效，在投標(biāo)價(jià)有所下滑的情況下，風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)整體毛利率仍維持平穩(wěn)，17年上半年毛利率24.56%，同比僅下降1.97%。訂單方面，17年3季度末公司風(fēng)機(jī)在手訂單合計(jì)達(dá)到15.4GW，接近歷史高位水平，保障后期持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

其中，已簽合同的待執(zhí)行訂單充足，達(dá)到9.6GW，同比增長(zhǎng)25%。

風(fēng)電運(yùn)營(yíng)穩(wěn)步推進(jìn)，顯著受益棄風(fēng)限電改善：公司風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略清晰，風(fēng)電場(chǎng)并網(wǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。截至17年3季度末，公司已經(jīng)并網(wǎng)的自營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)權(quán)益裝機(jī)容量3710MW，在建權(quán)益裝機(jī)容量733MW。根據(jù)公司規(guī)劃，未來(lái)每年風(fēng)電運(yùn)營(yíng)并網(wǎng)規(guī)模新增1GW，將保障風(fēng)電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。利用小時(shí)數(shù)方面，截至17年上半年，公司自營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)平均利用小時(shí)數(shù)達(dá)到979小時(shí)，同比增加47小時(shí)，17年全年有望達(dá)到2000小時(shí)。隨著公司位于非限電地區(qū)的增量項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，同時(shí)存量項(xiàng)目受益棄風(fēng)限電的改善，預(yù)計(jì)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力將大幅改善。